四(sì)大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合(hé)作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大(dà)背景；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点(di夷洲今是何地，夷洲是哪里ǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利(lì)率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，并且完(wán)成存(cún)款利率(lǜ)调(diào)整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在(zài)活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略(lüè)了(le)这些介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净(jìng)息(xī)差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银(yín)行净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员还(hái)关注到(dào)的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议夷洲今是何地，夷洲是哪里强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资(zī)产(chǎn)端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于(yú)引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释(shì)放(fàng)的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续(xù)对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复苏(sū)不(bù)平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳健货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性(xìng)工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高(gāo)利息(xī)回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提(tí)前(qián)1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度的部(bù)分按(àn)协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下(xià)调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业(yè)投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策(cè)继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是(shì)在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民(mín)形成(chéng)了一(yī)定(dìng)规(guī)模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的(de)收入(rù)信心(xīn)才会(huì)回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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