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　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃(wò)特(tè)警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔(ěr)维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对(duì)科索沃拥(yōng)有主(zhǔ领略的意思)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，美(měi)国(guó)4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关(guān)的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的(de)押注(zhù)，今年(nián)降息的可(kě)能(néng)性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的(de)可能(néng)性。交易(yì)员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前(qián)，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化。期(qī)货(huò)日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工领略的意思品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增速(sù)持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存(cún)在(zài)增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域(yù)需求受到(dào)影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素(sù)的终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在经历(lì)疫(yì)情(qíng)几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲醇期货(huò)价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书领略的意思源也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格不(bù)断创(chuàng)下新低(dī)，部分地(dì)区现货(huò)价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或(huò)者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游(yóu)的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的(de)上(shàng)下游再(zài)平(píng)衡周(zhōu)期(qī)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价(jià)格(gé)上限的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将(jiāng)进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然会影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高(gāo)级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低(dī)价(jià)格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强(qiáng)于(yú)煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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