来(lái)源：梁(liáng)中华(huá)宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加(jiā)息25BP，并按(àn)计划缩表。坚持加息(xī)的关键(jiàn)仍是通胀压力太大。

　　本次(cì)美联(lián)储声明较3月有何变化？第一，重申经济依(yī)然稳健，表述(shù)修改为“一季(jì)度经济温和增长，就业(yè)强劲，失业率在低位”。第二，重申(shēn)美国银行稳健，明确银行风险导致家庭和(hé)企业信贷(dài)的(de)收(shōu)紧。第(dì)三，重申通胀压力，“通(tōng)货膨胀仍然(rán)很高，委(wěi)员会仍然(rán)高度(dù)关注通货膨胀风险”。第四，修改货(huò)币政策河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话(cè)表(biǎo)述，重申“委员会评(píng)估货币政策(cè)的滞后影响(xiǎng)”，删除(chú)“委员会(huì)预计(jì)一些额外的政(zhèng)策紧缩可能是适(shì)当(dāng)的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？关于经(jīng)济，认为(wèi)经济可能面临来自紧缩(suō)信贷(dài)的阻力(lì)，其影(yǐng)响还需要时间(jiān)来体现；预计美国经济温(wēn)和(hé)增长，有可能避(bì)免衰退(tuì)，或(huò)者是(shì)温(wēn)和衰退。关(guān)于加息，本次加息依然是共识(shí)；认为原(yuán)则上不需要(yào)利率(lǜ)提(tí)高那么(me)高(gāo)，正在(zài)评估(gū)是否达到(dào)限制性水平，认为或已经达到（或(huò)已(yǐ)经接近达到）。关于降息，强调劳动力(lì)市场在走弱，但依(yī)然强劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和(hé)，但依然高企，远高于目标，降(jiàng)低通胀仍需(xū)较长时间，当前降息并(bìng)不合适。关于银行和债务上限，强调地区(qū)性银行(xíng)发挥非常重要的作用，不希(xī)望大型银行进行大规模收购，银行业总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)有所改善，美国(guó)银行(xíng)系统健康且具有(yǒu)弹性(xìng)。强调应及时(shí)提高债务上限。

　　1

　　如(rú)期加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联(lián)储5月(yuè)FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点。此外(wài)，上调准备(bèi)金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆(nì)回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷利率至(zhì)5.25％，上调隔(gé)夜回购利(lì)率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续(xù)减(jiǎn)持美国国债(zhài)、机构债务和机构抵(dǐ)押(yā)贷款支持证券，上限(xiàn)为950亿美元（600亿(yì)美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美(měi)联储坚持加息(xī)的关键仍在于通胀(zhàng)压力较大。例如，3月(yuè)美国核(hé)心通胀季调环比仍在(zài)0.4％的(de)高位，且(qiě)已经连续(xù)4个月处(chù)于高位；核心通胀年化同比也仍在(zài)4.9％，边际上并没(méi)有明显降温。本轮加息是80年代(dài)以来(lái)最(zuì)快的一次，10次便累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加(jiā)息或(huò)将结(jié)束(shù)

　　从声(shēng)明来看(kàn)，与2023年3月相(xiāng)比有哪(nǎ)些(xiē)变(biàn)化？

　　关于经济(jì)方面，重申(shēn)经济(jì)依然(rán)稳健。不(bù)过表述(shù)修改为“1季度经济活(huó)动以适度的(de)速度增(zēng)长，最近几个月就业(yè)增长强劲，失业率(lǜ)保持在低位”。

　　关于通(tōng)胀方面，重申通胀(zhàng)压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然(rán)高(gāo)度关(guān)注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于加(jiā)息方面(miàn)，或将(jiāng)停止(zhǐ)加息。重申(shēn)委员会将评估货(huò)币政策的(de)滞后影响，“在(zài)确定额外的政策紧(jǐn)缩在(zài)多大程度上适(shì)合(hé)于(yú)随着(zhe)时间的推(tuī)移将通货膨胀(zhàng)率恢复到(dào)2％时，委员会将考虑货币政策的累(lèi)积紧缩，货(huò)币政策影响经济活(huó)动和通货膨胀的滞后，以及经济(jì)和(hé)金融(róng)发展”。重(zhòng)点是删(shān)除了“委(wěi)员(yuán)会(huì)预计，一些额外的(de)政策紧(jǐn)缩可(kě)能是适当的，河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话以实现一(yī)种(zhǒng)货币政策立(lì)场(chǎng)”，表明美联储加息或将结束。

　　关于银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)，重申美国(guó)银行(xíng)稳(wěn)健。“美国银行体系稳健且(qiě)富(fù)有弹性(xìng)”；明确银行风险导(dǎo)致了家庭和(hé)企(qǐ)业信贷的收(shōu)紧（上一次表述为“可能(néng)”），重(zhòng)申这对经(jīng)济、就业和通胀(zhàng)的影响存在不确(què)定性，“家庭和企业信贷条件收紧(jǐn)可能会(huì)拖累经济活动、就(jiù)业和通胀，这些影(yǐng)响的(de)程度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔(ěr)有何表态(tài)？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储(chǔ)主席鲍威尔认(rèn)为，经济可能面临来自紧缩信(xìn)贷(dài)的(de)阻力，其影(yǐng)响还需要时间(jiān)来体(tǐ)现（尤其是(shì)住房和投资领域）。不(bù)过明确指出，如果美(měi)国出现经济衰退(tuì)，希望是温和(hé)的；强调，美国可能会出现轻微的经(jīng)济(jì)衰退。

　　关于加息，或已(yǐ)经(jīng)达到限(xiàn)制性水平(píng)。美联储在(zài)3月议息会议时，就已经在讨(tǎo)论(lùn)停止加息的问题；不过，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所有人全票通过(guò)，一(yī)些政策制定(dìng)者(zhě)谈(tán)到停止加息，但(dàn)不(bù)是本次会议。

　　对于未(wèi)来利率终(zhōng)点的问题，鲍(bào)威尔认为(wèi)原则(zé)上(shàng)不需要利率提高(gāo)那么高，正在评估是否达(dá)到限制性水平，认为或已经达到了(le)限制(zhì)性水(shuǐ)平（或已经(jīng)接近达到），也就意(yì)味着也许可以暂停(tíng)加息(xī)了。后续政策变(biàn)化的关键仍是审视数(shù)据，尤其是通胀。

　　关(guān)于降息，当(dāng)前并不合(hé)适。鲍威尔强调(diào)，美国(guó)劳(láo)动力市场(chǎng)在(zài)走(zǒu)弱，但(dàn)依然强劲，失业率仍在低位，薪资水平(píng)仍高，高于2％的通胀水平。整(zhěng)体通胀有所缓和，但依然高企(qǐ)，远高于(yú)目标(biāo)水平，降低通胀仍需较长时间，当前降息(xī)并(bìng)不合适。

　　关(guān)于(yú)银行(xíng)风险(xiǎn)，鲍威尔强(qiáng)调地区性银行发挥非常重要的作用，不希望大型银行进行大规模收(shōu)购，银行业总体上有所改(gǎi)善，美国银行系统(tǒng)健康且具(jù)有弹性。银行危机的(de)影响程度目前(qián)尚不确定。

　　关于债务(wù)上限风(fēng)险，鲍威尔(ěr)强调应及时提高债务上限，如果(guǒ)没有达(dá)成债务(wù)协议，经济(jì)后果“高度不确定”。此(cǐ)前(qián)，美国财政部长耶伦也强调，如果国会不尽早采取(qǔ)行动提(tí)高(gāo)债务上限(xiàn)，美国可能(néng)最(zuì)早于6月(yuè)1日出现债务违约。

　　由于美联邦政府(fǔ)触及31.4万亿美元的法(fǎ)定举债(zhài)上限，美国财政(zhèng)部于今(jīn)年1月宣布采取特(tè)别措施，避免联(lián)邦政府发(fā)生(shēng)债(zhài)务违约(yuē)。美国国会(huì)预算办公室5月1日发布的最新报(bào)告显示(shì)，美国在6月(yuè)初耗尽资金的风险较之前(qián)更高(gāo)。

　　往前(qián)看，美国银行(xíng)风险(xiǎn)演(yǎn)变(biàn)成(chéng)系统性风险的概率或有限，但中(zhōng)小银行破产或依然(rán)会(huì)出现。目前市场依然(rán)预(yù)期美(měi)联储6-7月维持利率水平不变(biàn)，9月(yuè)开始降息(xī)（概率达(dá)70％），年内至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我们认(rèn)为，美(měi)国经济虽在(zài)下(xià)滑，但依然有韧(rèn)性(xìng)；美(měi)国通胀压(yā)力仍大(dà)，年内降(jiàng)息概率或较低。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话